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權證行使比例大小 攸關權友獲利

2018-10

各位權友們,在這篇文章的開頭,小哥一定要給大家一個正確的觀念。權證雖然是槓桿的絕佳工具,但絕對不是越低價的權證越好,在我們討論過價內外、天期、波動率後,今天我們要來談談行使比例。基本上,相同條件下的權證,選擇行使比例高的權證對投資人通常較有利。

小哥曾在報紙上看到一篇文章,文中強調,買賣行使比例低的權證,投資人獲利比較高。小哥看了差點噴飯,小哥認為,在教導權證投資人這點上,需言之有物,提出證據,不能隨口呼嚨,有表有真相,才是負責任的作法。

所謂的行使比例,指的是買進一張權證,可以對應多少張標的股票,因此,為了降低權證的投入資金,有些投資人會選擇行使比例較低的權證,但,大家一定要注意一下,除了考量投入的資金外,一定要將買賣價差這件事情考量進去。

在報導中提出:如果現貨上漲1.5元,行使比例1的A權證漲1.5元,行使比例0.01的B權證是上漲0.015元,但證交所規定權證報價只能到小數點以下第二位,所以B權證最後報價是漲0.02元,計算漲幅的話,行使比例低的B權證漲幅還高於A權證。

乍看之下好像很有道理,但投資人須了解,權證有委買單和委賣單,當投資人想買進權證時,須以高價的委賣單(外盤)成交;而當投資人想賣出權證時,則須以低價的委買單(內盤)成交,所以該篇講的報價漲0.02,這通常是投資人買進的結果,投資人要賣出,得賣在內盤價,也就是漲0.01的價錢,這漲幅往往比行使比例高的權證來得低,為了讓讀者更了解,小哥特地做了下表:

粉紅色部分是投資人可以買到的價錢,綠色部分是可以賣出的價錢,由表中可以看出,大行使比例的權證,獲利的空間全部比小行使比例的權證來的高,這個的先決條件是,標的一樣,履約價一樣,委買隱含波動率一樣,到期日一樣,只有行使比例不同之下的差異。所以各位投資人知道,買權證得買高行使比例了吧。不過呢,現實情況下,有些權證發行商發行高行使比例的權證,但是委買隱含波動率不穩定,買賣價差不穩定,若是這樣的話,選擇上就得多加考慮才是。

該報導中還提出:高行使比例的權證,時間價值遞減金額會大一些,從時間耗損的角度來看,低行使比例的權證也相對有利。關於這點,小哥一定要澄清一下,在各項條件(如履約價、委買隱含波動率、到期日)都相同,只有行使比例不同的情況下,以1張權證來比較,高行使比例的權證因價格較高,時間價值的「絕對數字」會比較大,但是不代表損耗比較多,就像融資的利息一樣,股價10塊的買1張跟股價1塊買10張,所付出的利息是一樣的,而行使比例1的買1張,跟行使比例0.1的買10張,投資人所付出的時間成本根本完全相同。

綜合以上討論,在其他條件相同下,行使比例高的權證顯然比低的有利,而行使比例高低跟股價也很有關係,例如大立光這樣的高價股行使比例就不能太高,不然權證價格會太高,所以小哥做了個研究,將每檔的權證行使比例乘上股價,研究看看那些發行商的行使比例比較高! 在發行檔數超過千檔的發行商中,凱基權證的行使比例挺高的,重點是凱基權證的委買隱波十分穩定,都很值得投資人信賴。

所以投資人在選擇權證上,得多方面留意,一定要記得挑選造市優良且行使比例又合理的權證。