權證行使比例大小 攸關權友獲利

2018-10

各位權友們，在這篇文章的開頭，小哥一定要給大家一個正確的觀念。權證雖然是槓桿的絕佳工具，但絕對不是越低價的權證越好，在我們討論過價內外、天期、波動率後，今天我們要來談談行使比例。基本上，相同條件下的權證，選擇行使比例高的權證對投資人通常較有利。

小哥曾在報紙上看到一篇文章，文中強調，買賣行使比例低的權證，投資人獲利比較高。小哥看了差點噴飯，小哥認為，在教導權證投資人這點上，需言之有物，提出證據，不能隨口呼嚨，有表有真相，才是負責任的作法。

所謂的行使比例，指的是買進一張權證，可以對應多少張標的股票，因此，為了降低權證的投入資金，有些投資人會選擇行使比例較低的權證，但，大家一定要注意一下，除了考量投入的資金外，一定要將買賣價差這件事情考量進去。

在報導中提出：如果現貨上漲1.5元，行使比例1的A權證漲1.5元，行使比例0.01的B權證是上漲0.015元，但證交所規定權證報價只能到小數點以下第二位，所以B權證最後報價是漲0.02元，計算漲幅的話，行使比例低的B權證漲幅還高於A權證。

乍看之下好像很有道理，但投資人須了解，權證有委買單和委賣單，當投資人想買進權證時，須以高價的委賣單（外盤）成交；而當投資人想賣出權證時，則須以低價的委買單（內盤）成交，所以該篇講的報價漲0.02，這通常是投資人買進的結果，投資人要賣出，得賣在內盤價，也就是漲0.01的價錢，這漲幅往往比行使比例高的權證來得低，為了讓讀者更了解，小哥特地做了下表：

粉紅色部分是投資人可以買到的價錢，綠色部分是可以賣出的價錢，由表中可以看出，大行使比例的權證，獲利的空間全部比小行使比例的權證來的高，這個的先決條件是，標的一樣，履約價一樣，委買隱含波動率一樣，到期日一樣，只有行使比例不同之下的差異。所以各位投資人知道，買權證得買高行使比例了吧。不過呢，現實情況下，有些權證發行商發行高行使比例的權證，但是委買隱含波動率不穩定，買賣價差不穩定，若是這樣的話，選擇上就得多加考慮才是。

該報導中還提出：高行使比例的權證，時間價值遞減金額會大一些，從時間耗損的角度來看，低行使比例的權證也相對有利。關於這點，小哥一定要澄清一下，在各項條件（如履約價、委買隱含波動率、到期日）都相同，只有行使比例不同的情況下，以1張權證來比較，高行使比例的權證因價格較高，時間價值的「絕對數字」會比較大，但是不代表損耗比較多，就像融資的利息一樣，股價10塊的買1張跟股價1塊買10張，所付出的利息是一樣的，而行使比例1的買1張，跟行使比例0.1的買10張，投資人所付出的時間成本根本完全相同。

綜合以上討論，在其他條件相同下，行使比例高的權證顯然比低的有利，而行使比例高低跟股價也很有關係，例如大立光這樣的高價股行使比例就不能太高，不然權證價格會太高，所以小哥做了個研究，將每檔的權證行使比例乘上股價，研究看看那些發行商的行使比例比較高! 在發行檔數超過千檔的發行商中，凱基權證的行使比例挺高的，重點是凱基權證的委買隱波十分穩定，都很值得投資人信賴。

所以投資人在選擇權證上，得多方面留意，一定要記得挑選造市優良且行使比例又合理的權證。